商傳媒｜吳承岳／台北報導
國際貨幣基金組織（IMF）近日發布報告，警告若將華爾街的交易系統轉移至區塊鏈基礎平台，加密資產代幣化可能導致金融危機加速，並超出監管機構的應變能力。報告中指出，儘管代幣化提供諸多潛在效益，但也潛藏著不容忽視的結構性風險。
代幣化（Tokenization）是指將實體資產與負債轉移至可編程帳本（區塊鏈），藉由程式碼嵌入結算、保證金與合規機制。IMF 認為，這種轉變主要發生在銀行、金融市場基礎設施（FMIs）及資產管理公司等受監管體系內部，而不僅限於去中心化金融（DeFi）領域。
目前，現實世界資產（Real World Assets, RWAs）的代幣化規模約為數百億美元。許多主要銀行、清算所及資產管理公司，包括貝萊德（BlackRock）和摩根大通（JPMorgan），都已積極展開代幣化技術的實測。這些試點旨在簡化股票與債券等傳統資產交易，進而提升手續費收益。去中心化交易所方面，Hyperliquid 的代幣化商品交易量已超越數位資產；幣安（Binance）也加入 RWA 交易熱潮，其黃金（XAU）與白銀（XAG）期貨在幣安期貨交易量榜上名列前茅，其中原油期貨（CL 和 BZ）的交易量更高達 7.6 億美元和 3.58 億美元。
然而，IMF 報告的核心在於強調代幣化潛藏的四大主要風險：
互操作性與碎片化風險
流動性分散於多個獨立區塊鏈和平台，可能導致交易效率降低、滑點增加，並使風險管理複雜化。
即時與連續結算機制
代幣化系統中的即時連續結算，意味著交易將立即完成，而非傳統的 1-2 天。這消除了系統自然的「暫停」機會，可能在市場壓力下導致流動性緊縮與市場衝擊加速，超越監管機構反應速度。
自動追加保證金引發強制平倉
在市場下跌時，代幣化系統中的自動追加保證金（automated margin calls）可能透過程式碼而非人工執行強制平倉，進一步在市場下行時增加賣壓，加劇跌勢。
新基礎設施的故障模式
部分原由受監管機構負責的角色，現在轉由程式碼及新型基礎設施執行，這些新技術本身存在如智慧合約漏洞、預言機故障或不透明治理等潛在失效模式。
此外，報告也點出宏觀經濟與新興市場（EM）風險。加密代幣和與美元掛鉤的穩定幣若大規模快速流動，可能削弱新興市場國家央行管理本國貨幣和利率的能力，甚至創建一個平行的、以美元為基礎的貨幣體系，影響當地政策工具的效力。
IMF 承認代幣化在降低結算摩擦、實現 24/7 流動性、提升抵押品鏈透明度，以及促進跨境支付和金融普惠方面具有優勢。然而，為防範市場碎片化加劇，IMF 呼籲各國應制定更明確的法律規範，並加強國際間的協調合作。報告建議採用安全的結算資產（如央行貨幣或批發型央行數位貨幣 wCBDCs）、明確代幣化債權的法律地位、統一終局性與互操作性標準，並升級 24/7 市場的危機管理工具。預計未來機構對代幣化現實世界資產和貨幣市場產品的投資將會增加，同時對槓桿、結算和平台治理的監管審查也將更趨嚴格。
