歐元區金融整合步履蹣跚 歐洲央行籲改革監管碎片化

商傳媒｜吳承岳／台北報導

根據歐洲央行（ECB）最新報告指出，儘管歐元區金融整合自2022年以來已顯著改善，並超越歷史平均水準，但其金融體系仍未充分發揮潛力，無法有效支持長期的經濟成長、創新與競爭力。報告強調，歐洲的股票市場及金融監管依然存在嚴重碎片化問題，阻礙區域經濟潛力的實現。

報告分析，歐元區金融整合的進步主要歸因於解體風險溢價的降低，以及歐盟層級的政策措施。同時，投資基金和保險公司等非銀行機構在經濟融資中的角色日益增加，也透過提升跨境風險分擔，促進了金融體系的多元化與整合。其中，債務市場的整合進展最為顯著，得益於主權債券等債務證券的跨境持有量增長，以及銀行同業拆借業務的增加。

然而，自2022年以來，歐元區的股票市場整合程度卻不進反退，跨境股票投資疲弱，會員國之間的直接外人投資（FDI）更降至歷史新低。這導致歐洲家庭大量資產仍停留在低收益的銀行存款，而非投入股票市場，且大部分的股票投資流向了境外市場。歐洲央行報告指出，此現象造成歐元區儲蓄豐沛卻無法滿足投資需求的窘境，限制了創新企業獲取風險資本的能力，並影響了長期的競爭力。

此外，區內的金融監管持續碎片化，導致各地在監管實踐和執法結果上存在實質差異。這種狀況不僅提高了市場參與者執行跨境業務的難度，更造成不公平的競爭環境，並增加監管套利的風險。歐洲央行呼籲，應在歐盟層級針對大型跨境企業和具備跨境性質的金融部門推動「有針對性的改革，集中化管理監管」，同時保留部分地方市場的監督權。

報告強調，為了消除資本市場整合的現有障礙，必須實現歐盟資本市場的整合監管，並在監管趨同方面取得進一步進展。同時，透過更統一的公司稅規則，以及提高私募市場的透明度，亦有助於促進跨境業務的發展。報告定義，金融整合是指歐洲的銀行、債券和股票市場作為一個單一實體運作，遵循共同規則並提供平等的區域內准入機會。