公債殖利率攀升股市脆弱度增 科技與成長股模式瓦解

商傳媒｜方承業／綜合外電報導

根據《高盛研究》（Goldman Sachs Research）最新分析，隨著美國公債殖利率從當前水準急遽上升，全球股市面臨日益嚴峻的脆弱性，對股票投資人構成顯著的額外風險。過去近十五年來，美國股市、科技類股以及成長型股票長期獨強的趨勢，如今正逐漸瓦解。

分析指出，市場的動能反彈不僅反映了企業強勁的獲利成長，但也提高了在國內生產毛額（GDP）成長放緩和通膨升溫背景下，股市修正的風險。特別是長期利率的上升，部分原因來自期限溢價（term premium）提高與政府債務負擔增加，這已降低了具備極長存續期的成長型股票（預期未來有豐厚獲利的快速成長公司）的估值。

利率上升也衝擊了股市中「防禦性」與「優質」板塊的估值，這些板塊對利率最為敏感，且過去常被視為債券的替代品。奧本海默控股（Oppenheimer）引述的觀點也強調，債券殖利率大幅上揚對股票投資人構成額外風險，並指出美國市場散戶參與度激增，反映出日益樂觀的情緒。高盛研究的風險偏好指標（Risk Appetite Indicator）上週達到 1.1，是自 2021 年以來最高水準，同時也是自 1991 年以來的第 99 個百分位數，且自四月中旬以來，散戶交易量已攀升 28%。

報告也指出，主要美國超大規模企業（hyperscalers）的資本支出（capex）大幅增加，這與全球金融危機後長達十五年期間，企業不願大舉投資資本支出的情況形成鮮明對比。這波資本支出浪潮不僅嘉惠了晶片製造商和科技硬體公司，也惠及參與實體基礎建設的傳統工業和能源企業。過去美國、科技與成長型股票獨占鰲頭的模式，已讓位給各地理區域、各產業與各要素之間更多元的報酬組合。投資人目前偏好擁有大量實體資產但淘汰風險較低的「HALO股票」，因為他們越來越擔心競爭加劇對輕資產企業的影響。此外，市場也開始在成長型股票中發現具潛力的價值股，同時在價值型股票中找到具成長動能的標的。