【賴傳媒、記者爆料網 王俊勝／綜合報導】科技巨頭上季財報亮眼，但背後隱藏的「AI 投資收益」卻引發分析師示警！英國《金融時報》報導，Alphabet、亞馬遜、輝達、微軟等科技大廠，上季因投資其他人工智慧（AI）公司，獲得超過 1600 億美元（約新台幣 5 兆 960 億元）的意外收益，這些帳面獲利雖美化財報，卻可能高估 AI 熱潮的實際力道，讓投資人難以掌握真實獲利全貌。
根據最新財報，這些科技巨擘帳目上的「其他收入」帶動稅前獲利大幅增長，主要來自於持有其他領先 AI 公司股權所產生的估值提升。在投資人密切檢視科技業財報，以評估 AI 生態系統健康狀況之際，這些主要源自 AI 熱潮的一次性估值增益，可能會扭曲公司的財務全貌。
高盛集團美國首席股票策略師斯奈德（Ben Snider）指出，數年前投資人就開始質疑大型科技巨頭營收的循環性問題，如今 AI 投資帶來的獲利增長，「引發了一個疑問，即這些公司公布的成長究竟是來自實質需求，還是在某種程度上具誤導性」。
最近幾季，科技巨擘對 OpenAI 與 Anthropic 的投資日益頻繁出現在財務報告上，因為會計規範規定，每季末股權投資價值的變動必須計入公司損益中。但今年，他們的股權獲利因太空探索科技公司（SpaceX）公開上市而激增，谷歌母公司 Alphabet 與輝達都持有 SpaceX 股份。SpaceX 在公開上市前收購了馬斯克的 xAI，並將在軌道上建置 AI 資料中心的願景作為主要賣點之一，這次上市為現有投資人帶來巨大收益。
《金融時報》指出，上一季「其他收入」對獲利的貢獻，為前 3 個月期間約 690 億美元的兩倍多。隨著 Anthropic 與 OpenAI 預計將公開上市，這一現象在未來一年將持續下去。在最近一輪財報中，數家大型科技「超大雲端業者」的稅前獲利創下新高，但 Alphabet 與亞馬遜獲利增長的主要來源，為 SpaceX 和 Anthropic 股權增值帶來的「其他收入」，而非來自新業務線或新產生的現金流。
在截至 6 月 30 日的 3 個月內，Google 母公司 Alphabet 的「其他收入」比前 3 個月成長超過一倍，達到 979 億美元；亞馬遜則成長兩倍多，達到 534 億美元。持有廣泛股權投資組合的輝達，公布截至 6 月底持有近 1 億 2300 萬股的 SpaceX 股份，在截至 7 月底的 3 個月內，輝達公布「其他收入」達 77 億美元，與上一季相比有所減少，當時輝達因持有英特爾股票而獲得可觀收益。
分析師指出，美國科技業在整體股票市場表現中扮演關鍵作用的本業獲利，目前仍表現強勁，但 AI 投資收益波動不均，讓各界更難掌握清晰全貌。法國興業銀行美國股票策略主管凱布拉（Manish Kabra）表示，這些收益引發了「獲利品質的疑慮」，也導致市場將這些公司的本益比從約 25 倍下修至 20 倍。
北歐資產管理公司固定收益與股票投資長埃爾姆格林（Kasper Elmgreen）說，上半年獲利「大幅高估可持續的獲利能力」，這些 AI 收益的循環性已成為「關注焦點」。這些公司只有在進行新一輪融資後，才會重新評估持有的未上市公司股份，公開上市公司的持股則會每季調整，這導致投資人與分析師在檢視高階財務指標時，若未針對各家公司逐一調整這些因素，就可能會對獲利成長產生扭曲印象。
凱布拉說：「對自上而下的投資人而言，科技產業內的投資確實引發了擔憂。」美國投資管理公司 Federated Hermes 全球股票投資組合經理杜德里（Louise Dudley）表示，「調整的幅度」已「讓人難以忽視」，這讓分析變得更加複雜，且「毫無疑問將帶來額外風險」。但她補充，這些公司「在投資以及與極為成功的企業合作方面，確實值得獲得肯定」。今年迄今出現的大規模一次性股權估值修正，可能會讓未來財報期間出現令人失望的獲利下滑。花旗美國股票策略師羅納特（Scott Chronert）表示：「這些收益對今年獲利的貢獻，可能導致明年獲利出現負成長。」
