商傳媒｜吳承岳／台北報導
范德堡大學教授克雷格·劉易斯（Craig Lewis）今（8）日向美國證券交易委員會（SEC）提交一份重要的經濟分析報告，針對先前提出的一項區塊鏈「安全港」提案進行評估。該報告詳述了排除特定區塊鏈應用免於《1934年證券交易法》註冊要求的潛在效益與成本，並指出此舉有望革新現有的金融體系。
此安全港提案最初是由該報告作者與 DeFi 教育基金（DeFi Education Fund）於去（2025）年 8 月向美國證交會提交。提案的核心目標是為符合特定標準的區塊鏈應用提供監管豁免，以促進金融市場向鏈上發展。在此之前，美國證交會已於約九個月前，由現任主席阿特金斯（Chairman Atkins）領導啟動「Project Crypto」計畫，旨在更新美國證券法規，以適應不斷變化的金融市場。
克雷格·劉易斯教授曾任美國證交會首席經濟學家兼經濟與風險分析部門主任，他的分析報告涵蓋了代幣化證券（tokenized securities）的經濟成本與效益。報告中點出五大潛在效益，包括原子級結算（atomic settlement）、鏈上透明度（onchain transparency）、全年無休的 24/7 交易、智能合約帶來的直接成本顯著降低，以及更低的市場進入門檻。例如，根據 Ripple 與 BCG 的研究，代幣化投資級債券可將營運成本降低 40% 至 60%；而以太坊（Ethereum）的 Dencun 升級則將第二層網路（L2s）向主網發布資料的成本降低超過 90%。
然而，報告也列出四項潛在成本，包括可能侵蝕投資人保護、監管套利（regulatory arbitrage）風險、代幣化證券帶來的市場碎片化（market fragmentation）與系統性溢出效應（systemic spillovers），以及去中心化金融（DeFi）對散戶交易成本的影響。劉易斯教授強調，這項分析的範圍限定於符合特定資格的前端應用程式，這些應用被視為被動的軟體介面，並不會產生《證券交易法》旨在解決的傳統風險。
符合安全港資格的應用程式必須具備非託管架構、無自由裁量權的交易執行、不進行招攬或投資建議，並且獨家整合至真正去中心化的協議中（亦允許正積極實現去中心化的協議）。劉易斯教授認為，這些區塊鏈應用與當前包含內建成本的經紀自營商（broker-dealer）系統之間存在明確的比較空間。
資助劉易斯教授研究的 a16z crypto 表示，儘管提供資金支持，但劉易斯教授是獨立採用其研究方法。他們鼓勵美國證交會採納這份分析報告，並強調安全港提案的經濟論證極具說服力，其所帶來的效益應當超過潛在的成本，能為金融體系帶來劃時代的變革。
